У середині жовтня ринки зосередилися на двох темах — прискоренні інфляції у США та перших сигналах того, що бізнес на штучному інтелекті починає втомлюватися. Подорожчання енергоносіїв підштовхнуло річну споживчу інфляцію до 3,7%, а технологічні акції пережили найглибше тижневе падіння з червня, тоді як фінансування інфраструктури для ШІ помітно подорожчало.

Ці процеси вдарили й по компаніях, що видобувають Bitcoin. Частина з них переобладнала свої енергетичні потужності під дата-центри для ШІ, тому їхні акції тепер значно сильніше прив'язані до настроїв у техсекторі та доступності кредитних ресурсів — і зростання Bitcoin уже не покриває цих нових ризиків. Такі висновки містить аналітичний огляд Binance Research, який ексклюзивно публікує LIGA.net.

Реакція ринків

Станом на 18 жовтня індекс S&P 500 за тиждень втратив 1,9%, а Nasdaq-100 — одразу 5,5%: для обох індексів це найгірший тиждень від червня. Сектор напівпровідників падав вісім торгових сесій поспіль, втративши сукупно 11,8%.

Водночас рівнозважений S&P 500, де кожна компанія має однакову вагу, додав 0,5%. Акції енергетичних компаній виросли на 4,9%, а сектор охорони здоров'я — на 3,5%. Тобто падіння техгігантів супроводжувалося зростанням в інших частинах ринку.

Bitcoin за тиждень подешевшав на 2%, до приблизно $82 100. Ether (ETH) втратив 5%, а індекс альткоїнів — інших криптовалют, окрім Bitcoin — знизився на 4,3%.

Нафта марки Brent подорожчала на 4,9%, до $110 за барель — найвищого рівня з травня. Попри інфляційні дані, що перевищили очікування, дохідність десятирічних державних облігацій США впала з 5,24% до 5,10% — це найбільше тижневе зниження з лютого.

На тлі падіння технологічних акцій чисті притоки коштів в акції на Binance за 12–18 жовтня зросли до $169 млн — рекордний тижневий показник за весь період спостережень дослідження. З них $96 млн припало на технологічний сектор, а $47 млн — на охорону здоров'я.

Причини прискорення інфляції

Річна інфляція за індексом споживчих цін (CPI) у вересні зросла з 3,4% до 3,7%. Базовий показник, що не враховує ціни на продовольство та енергоносії, залишився на рівні 2,6%.

Енергоносії за рік подорожчали на 20,4%, забезпечивши 1,35 відсоткового пункту загальної інфляції — це понад третину показника. Індекс цін виробників (PPI) піднявся на 1,3% за місяць і на 6,3% за рік, причому місячне зростання стало найбільшим від березня 2022 року.

Подальша траєкторія інфляції значною мірою залежить від нафтових цін. Згідно з жовтневим прогнозом Управління енергетичної інформації США (EIA), Brent має подешевшати до $99 за барель у грудні та до $93 — у березні. Якщо всі інші складові споживчого індексу, крім бензину, залишаться на вересневому рівні, річна інфляція може сягнути близько 3,9% у жовтні, а потім сповільнитися приблизно до 2,6% до березня 2027 року.

Тут діє ефект бази порівняння: навесні 2027 року ціни на бензин зіставлятимуть із високими рівнями весни 2026-го. Проте якщо Brent довго триматиметься на позначці $120, пік інфляції зсунувся б на січень і становив би близько 4,1%.

Це лише умовні розрахунки. Крім того, через відсутність індексу за жовтень 2025 року Бюро статистики праці США не публікуватиме офіційний річний показник за жовтень 2026-го, тож очікуваний жовтневий пік можна буде оцінити тільки непрямо.

Ситуація в секторі ШІ

Виторг Anthropic, розробника моделей штучного інтелекту, у третьому кварталі сягнув $16,8 млрд — на 45% більше за другий квартал. Проте темпи зростання сповільнилися: кварталом раніше виторг зріс більш ніж удвічі. При цьому компанія вийшла на прибутковість за скоригованими показниками.

За даними Reuters, частина інвесторів обговорювала можливу оцінку Anthropic під час майбутнього IPO на рівні близько $1,5 трлн — проти попередніх $2 трлн. Йдеться про орієнтовні оцінки з боку інвесторів, а не про остаточну вартість розміщення.

Безстроковий контракт ANTHROPICUSDT на Binance, який не має фіксованої дати завершення й відображає ринкові очікування щодо вартості компанії до виходу на біржу, подешевшав на 8,8% за дві торгові сесії. Обсяг торгів цим інструментом перевищив середній показник за попередні 30 днів у 5,6 раза. Після падіння ціна контракту відповідала оцінці Anthropic приблизно в $1,83 трлн.

Паралельно зросла вартість фінансування обчислювальної інфраструктури для ШІ. Облігації CoreWeave, постачальника такої інфраструктури, з погашенням у 2032 році подешевшали до 76,5% номінальної вартості, а їхня дохідність піднялася до приблизно 16%. Акції самої компанії за тиждень втратили 25%.

Сповільнення попиту разом із подорожчанням позик створює додатковий ризик для компаній, що будують ШІ-інфраструктуру: навіть високий попит може не втримати їхні акції, якщо вартість фінансування нових потужностей продовжить зростати. Водночас результати Anthropic не відображають стан усього ринку, адже користувачі працюють із різними моделями, зокрема з відкритими альтернативами, а ширшу картину дають показники зростання хмарного бізнесу й інвестиції найбільших технологічних компаній у нові потужності.

Чому акції майнерів відстають від Bitcoin

Bitcoin та акції майнінгових компаній рухалися в різних напрямках. З початку року до 18 червня Bitcoin втратив 28%, тоді як біржовий фонд акцій майнерів WGMI (ETF) виріс на 88%. Проте від середини червня до середини жовтня ситуація змінилася на протилежну: Bitcoin додав 30%, а фонд обвалився на 57%.

Усередині самого сектору також з'явилася розбіжність. Акції IREN, Core Scientific, TeraWulf та Cipher, які перенаправили частину своїх потужностей на ШІ, від червня впали на 54–69% — їхня динаміка наблизилася до поведінки сектору напівпровідників.

Кореляція — показник взаємозв'язку цінових змін — за 60-денний період для цих компаній становила 0,29–0,33 із Bitcoin та 0,59–0,77 із напівпровідниками. Чим ближче значення до 1, тим узгодженіше рухаються ціни.

Натомість MARA, Riot і CleanSpark, які тримають значні запаси Bitcoin, показали вищу кореляцію з криптовалютою — 0,41–0,57 — і втратили менше. Для фонду WGMI кореляція з Bitcoin знизилася з 0,64 у першому півріччі 2025 року до 0,37.

Середній за 30 днів хешрейт мережі Bitcoin — її сукупна обчислювальна потужність — залишається на 12% нижчим за листопадовий пік, хоча ціна самого Bitcoin відновилася на 40% від червневого мінімуму. Таке відставання хешрейту узгоджується з тим, що частину потужностей майнерів переорієнтували на ШІ.

Переобладнання майнінгових майданчиків під ШІ фінансують переважно за рахунок боргу. Додаткова потреба публічних майнінгових компаній у коштах для завершення запланованих проєктів оцінюється приблизно в $50 млрд. Для майнерів, що перейшли на ШІ-напрямок, зростання Bitcoin уже не компенсує погіршення настроїв щодо сектору та жорсткіших умов кредитування.

Який ризик це несе для Bitcoin

Запаси Bitcoin на гаманцях майнерів скоротилися приблизно на 15% від червневого рівня. Серпневий відтік у 9566 BTC став найбільшим місячним скороченням із липня 2024 року. Водночас протягом тижня до 18 жовтня баланси майнерів майже не змінилися, хоча WGMI впав на 22%.

За наявними даними, тижневі коливання цих балансів не демонструють кореляції з дохідністю Bitcoin: найбільші відтоки, як правило, відбувалися після зростання ціни, а не напередодні падінь.

Ризик у тому, що ця поведінка може змінитися. Якщо умови фінансування ШІ-проєктів погіршаться, майнери, залежні від позик, можуть бути змушені продавати Bitcoin для обслуговування боргу — і тоді продажі, які досі супроводжували зростання ринку, можуть припасти саме на період його слабкості.