У січні 2021 року акції американської мережі магазинів GameStop стали епіцентром справжньої біржової лихоманки — за лічені тижні їхня вартість зросла в десятки разів. Приватні інвестори масово скуповували папери, а трейдери, що ставили на падіння, були змушені закривати збиткові короткі позиції, і цей попит підштовхував ціну ще вище. Цей механізм отримав назву шорт-сквіз, і він трапляється не тільки на фондовому ринку, а й під час торгівлі криптовалютними деривативами.

Редакція Incrypted з'ясувала, за яким принципом працює шорт-сквіз, що відбувалося з паперами GameStop у 2021 та 2024 роках, і якими ризиками цей механізм загрожує криптотрейдерам.

Що таке шорт-сквіз і звідки він береться

Шорт-сквіз з'являється тоді, коли подорожчання активу примушує трейдерів закривати короткі позиції, а для цього їм потрібно викуповувати цей самий актив. Додаткові покупки розганяють ціну ще сильніше, що змушує й інших учасників ринку закривати шорти — так виникає ланцюгова реакція, яка підсилює сама себе. Поштовхом до цього можуть стати новини, активність покупців або інші фактори ринку.

Щоб зрозуміти, звідки береться цей додатковий попит, варто спершу розібратися з різницею між лонгом і шортом.

Лонг, тобто довга позиція, — це ставка на зростання вартості активу. Наприклад, трейдер купує акцію за $100, а продає за $120 і отримує $20 прибутку без урахування комісій. Якщо ж ціна впаде до $80, продаж принесе $20 збитку — але за звичайної спотової угоди втратити більше за вкладену суму неможливо.

Шорт, або коротка позиція, навпаки, дозволяє заробляти на падінні ціни. На фондовому ринку трейдер позичає акцію, продає її за $100, а потім викуповує дешевше — скажімо, за $80 — і повертає кредитору. Різниця в $20 стає прибутком до вирахування комісій і плати за позику.

Але якщо ціна натомість підніметься до $130, викупити акцію вдасться лише дорожче за початкову ціну продажу, що означає $30 збитку. Оскільки вартість цінного паперу теоретично здатна зростати без обмежень, потенційні втрати за непокритим шортом також не мають верхньої межі. На крипторинку ставки на падіння найчастіше роблять через ф'ючерси та безстрокові контракти — позичати монети для цього не обов'язково, проте зростання ціни все одно означає збиток.

Торгуючи з кредитним плечем, трейдер повинен постійно підтримувати достатнє забезпечення позиції. Якщо його не вистачає, брокер надсилає маржин-кол — вимогу поповнити рахунок або зменшити позицію. Це ще не ліквідація, за якої угоду закривають примусово: на криптобіржах таке закриття часто відбувається автоматично. Стоп-лос дозволяє заздалегідь задати умову виходу з ринку, однак за різкого цінового стрибка не гарантує виконання саме на вказаному рівні.

Для шорт-сквізу ключовим є саме момент закриття коротких позицій. Одні трейдери викуповують актив добровільно, аби уникнути подальших втрат, інші опиняються змушені вийти з угоди через спрацювання стоп-ордерів чи ліквідацію. Якщо на ринку бракує продавців, цей додатковий попит піднімає ціну й посилює тиск на тих власників шортів, які ще залишилися в позиціях.

Як розгортається шорт-сквіз

Припустимо, акція коштує $100, і значна частина учасників ринку вважає її переоціненою, тому відкриває короткі позиції в розрахунку викупити папери дешевше. Але раптова новина притягує покупців, і ціна підскакує до $120.

Для шортистів таке подорожчання обертається збитками, а щоб їх обмежити, трейдерам доводиться купувати акції для закриття позицій. Коли так чинять одночасно тисячі учасників, попит різко зростає, і до нього додаються ще й примусові покупки через ліквідацію угод, забезпечення яких стало недостатнім.

Подальший розвиток подій залежить від того, скільки пропозиції є на ринку. За нестачі продавців нові покупки штовхають ціну ще вище і провокують нову хвилю закриття шортів, а на низьколіквідних ринках подібна ланцюгова реакція здатна розвиватися особливо стрімко. Втім, щойно попит вичерпується, ціна може так само різко розвернутися в інший бік — адже сам факт шорт-сквізу не означає, що актив подорожчав із фундаментальних причин.

Тому різкий стрибок ціни й високий обсяг торгів самі собою ще не доводять наявність шорт-сквізу. Щоб відрізнити його від звичайного ажіотажу, потрібно аналізувати динаміку коротких позицій і з'ясовувати, яку частку покупок становило саме їх закриття.

Чим лонг-сквіз відрізняється від шорт-сквізу

Лонг-сквіз — це дзеркальна ситуація: коли ціна падає, трейдери з довгими позиціями на кредитному плечі починають продавати актив, щоб обмежити збитки. Спрацювання стоп-ордерів і примусові ліквідації лише посилюють тиск продавців на ринок.

У підсумку падіння може прискоритися й запустити нову хвилю закриттів. В обох сценаріях вирішальну роль відіграє не тільки напрямок руху ціни, а й кількість позицій із кредитним плечем та обсяг доступного забезпечення.

GameStop: як покупки приватних інвесторів вдарили по шортистах

Передісторія цієї справи сягає 2020 року, коли мережа магазинів відеоігор переживала труднощі, і більшість професійних учасників ринку очікувала подальшого падіння її акцій, відкриваючи короткі позиції. Водночас приватні інвестори активно обговорювали перспективи компанії на Reddit, зокрема у спільноті WallStreetBets, і дехто з них вбачав потенціал зростання там, де великі фонди бачили лише спад.

Одним із найгучніших прихильників GameStop став інвестор Кіт Гілл, який публікував аналітику під псевдонімами Roaring Kitty і DeepFuckingValue. У січні 2021 року інтерес до паперів компанії вибухнув: якщо 11 січня акція закрилася на позначці близько $20, то вже 28 січня її внутрішньоденна ціна сягнула $483. Ці цифри наведено без урахування дроблення акцій у пропорції 4 до 1, проведеного в липні 2022 року — на скоригованих історичних графіках значення вчетверо нижчі.

Збитків зазнали й великі гравці, які ставили на падіння паперів. Зокрема, хедж-фонд Melvin Capital, за даними Reuters, втратив 53% капіталу за весь портфель у січні 2021 року, а не лише через позицію в GameStop. Однак пояснювати все, що тоді відбувалося, виключно шорт-сквізом некоректно: у звіті співробітників SEC зазначено, що покупки для закриття шортів становили лише невелику частку загального обсягу угод, а основний внесок у зростання робили інвестори, які купували акції незалежно від дій шортистів.

Повернення Roaring Kitty та новий сплеск інтересу у 2024 році

У травні 2024 року Кіт Гілл знову з'явився в X після тривалої мовчанки, опублікувавши зображення гравця, що подався вперед у кріслі — учасники спільноти сприйняли це як натяк на його повернення до активної участі в подіях навколо GameStop. Прямого заклику купувати акції в публікації не було, проте увага до компанії знову різко зросла, а котирування пішли вгору. Детальніше про цю історію Incrypted розповідав у матеріалі Hear Me Roar.

На початку червня на Reddit-акаунті, пов'язаному з Гіллом, з'явився знімок портфеля з 5 млн акцій GameStop і великою позицією в колл-опціонах. Перевірити достовірність даних лише за одним зображенням було неможливо, але публікація знову привернула увагу ринку. В X інвестор також опублікував зображення карти зміни напрямку з гри Uno. Докладніше про ці події Incrypted писав у червневому огляді.

Інтерес поширився і на крипторинок: на тлі публікацій Roaring Kitty різко коливалися ціни тематичних мемкоїнів, зокрема GME у мережі Solana. Попри збіг тікера, цей токен не є акцією GameStop і не має жодного стосунку до компанії. Про реакцію мемкоїнів CHWY і GME Incrypted розповідав в окремому матеріалі. Саме зростання ціни після публікації відомого інвестора ще не доводить наявність шорт-сквізу — для такого висновку потрібні дані про масштабне закриття коротких позицій.

Як зменшити ризики шорт-сквізу під час торгівлі криптовалютами

На крипторинку аналогічна ланцюгова реакція може виникнути під час торгівлі ф'ючерсами та безстроковими контрактами. Коли ціна рухається проти великого обсягу відкритих шортів, ліквідації здатні додатково розганяти зростання, а особливо вразливими є позиції з високим кредитним плечем і невеликим запасом забезпечення. Знизити ризик допомагають декілька підходів:

  • стоп-ордери — дозволяють заздалегідь визначити рівень виходу з позиції, хоча під час різких коливань фактична ціна виконання може відрізнятися від заданої
  • торгівля без позикових коштів — купівля активу на спотовому ринку за власні кошти виключає примусове закриття через кредитне плече, проте не захищає від падіння вартості самого активу
  • хеджування — зустрічні позиції та інші інструменти можуть частково компенсувати збитки, хоча вимагають додаткових витрат і розуміння супутніх ризиків
  • невелике кредитне плече — чим воно вище, тим меншого руху проти позиції достатньо для її ліквідації

Жоден із цих способів не гарантує повного усунення збитків: навіть зі стоп-ордером угода може закритися за невигідною ціною, а брак забезпечення підвищує ризик ліквідації. Тому розмір позиції та потенційні втрати варто оцінювати заздалегідь, до входу в ринок, а не в момент різкого руху котирувань.

Висновок

Шорт-сквіз перетворює закриття коротких позицій на додаткове джерело попиту, яке здатне посилити початкове зростання ціни. Водночас історія GameStop наочно показує, що пояснювати весь ціновий рух лише діями шортистів неправильно — не меншу роль відіграють інтерес покупців і ліквідність ринку.

На криптовалютних деривативах подібна ланцюгова реакція може розгортатися особливо швидко через автоматичні ліквідації. Тому трейдеру важливо не лише стежити за напрямком ціни, а й заздалегідь розуміти, яку втрату здатна витримати його позиція і коли біржа може примусово її закрити.

Часті запитання

Що означає шорт-сквіз? Це ситуація на фінансових ринках, коли трейдери, які очікували падіння, змушені викуповувати актив за вищою ціною, тим самим підштовхуючи її зростання.

Як визначити шорт-сквіз? Для нього характерне різке зростання ціни, яке супроводжується збільшенням обсягу торгів і кількості ліквідацій.

Що таке шорт простими словами? Коротка позиція, або шорт, — це позиція, за якої трейдер розраховує на зниження вартості активу.

Що таке «сквіз» простими словами? Слово походить від англійського squeeze — стискання, тому шорт-сквіз нерідко називають «коротким стисканням».