Bitcoin далеко не завжди рухається окремо від традиційних фінансових ринків, як багато хто звик думати. У моменти сильних потрясінь його ціна може почати змінюватися практично синхронно з акціями — таке вже спостерігали у березні 2020 року й у серпні 2024-го. Аналітики Binance Research спробували з'ясувати, чи існує спосіб убезпечити портфель від подібних просідань без відмови від криптовалюти. Огляд компанії ексклюзивно опублікувало видання LIGA.net.

Чому Bitcoin починає рухатися разом з акціями під час кризи

Фахівці Binance Research побудували модель, у якій 97% портфеля залишається у Bitcoin, а решта 3% щоквартально інвестується у 90-денні опціони, прив'язані до S&P 500 і золота. Симуляція за 2020–2026 роки продемонструвала, що така структура забезпечує вищу середню річну прибутковість та трохи менше максимальне падіння вартості порівняно з портфелем, повністю складеним із Bitcoin.

Ступінь зв'язку між Bitcoin і S&P 500 вимірюють через 90-денну кореляцію — вона показує, наскільки схоже поводяться ціни цих активів у певний проміжок часу. Високе значення означає, що вони частіше зростають і падають одночасно, тоді як низьке свідчить про слабший взаємозв'язок.

Цей зв'язок не постійний і залежить від загальної ситуації на ринку. Під час серйозних потрясінь Bitcoin і акції демонструють синхронніший рух — саме так було у березні 2020 та серпні 2024 року.

Коли одразу кілька класів активів дешевшають, портфель, зосереджений виключно на Bitcoin, ризикує зазнати серйозних втрат. Аналітики Binance Research вирішили перевірити, чи здатні інші фінансові інструменти частково пом'якшити таке падіння. Для цього вони взяли два біржові фонди: SPY, який відображає динаміку S&P 500, і GLD, вартість якого прив'язана до золота. Вибір саме цих активів пояснюється тим, що акції та золото можуть по-різному реагувати на ринкові кризи.

Чому опціони з дешевою ціною виконання не спрацювали

Опціон надає своєму власнику право придбати чи продати актив за заздалегідь встановленою ціною. Максимальний збиток покупця обмежується розміром сплаченої премії — вартості самого опціону, тоді як потенційний виграш може значно перевищувати ці витрати. У моделюванні розглядалася лише покупка 90-денних опціонів без їхнього подальшого продажу, тож інвестору не потрібно було терміново додавати кошти, навіть якщо ринок рухався не в його бік.

На початковому етапі аналітики тестували дешевші опціони з ціною виконання, суттєво віддаленою від поточної ринкової вартості активу. Проблема полягала в тому, що такі опціони часто закінчувалися без жодної виплати. У звіті це пояснюють на прикладі SPY, який зростає в середньому приблизно на 2% за квартал: якщо ціна виконання опціону на зростання перевищує ринкову на 5%, фонду потрібно піднятися більш ніж на 5%, аби досягти цього рівня, а для покриття премії — ще більше.

Через це у всіх трьох сценаріях врешті обрали опціони з ціною виконання, що дорівнює поточній ринковій — у звіті їх позначають абревіатурою ATM (at the money). Термін дії кожного опціону становив 90 днів.

Три сценарії для Bitcoin-портфеля

Перший сценарій включав 97% Bitcoin і 3% опціонів на зростання SPY. Ідея полягала в тому, щоб отримувати прибуток від росту американського фондового ринку саме в ті періоди, коли крипторинок відстає в динаміці.

Другий сценарій передбачав ті самі 97% Bitcoin, але 3% спрямовувалися на опціони зростання GLD — золото тут розглядалося як потенційне джерело доходу під час загального падіння ризикованих активів.

Третій сценарій об'єднував 97% Bitcoin, 1,5% опціонів на падіння SPY та 1,5% опціонів на зростання GLD. Ця схема одночасно враховувала і можливе падіння акцій, і зростання ціни золота під час кризи.

Результати моделювання за 2020–2026 роки

Binance Research порівняли динаміку портфелів із Bitcoin та різними наборами опціонів у період з 2020 по 2026 рік. Для розрахунків застосували модель Блека–Шоулза — математичний метод оцінки вартості опціонів.

У базовому сценарії весь капітал, тобто 100%, залишався у Bitcoin. В усіх інших варіантах 3% портфеля щоквартально виділялися на 90-денні опціони, а 97% зберігалися у Bitcoin. Приблизно за місяць до завершення строку дії опціони заміняли новими, щоб уникнути втрати вартості через наближення дати погашення.

  • 100% Bitcoin: середня річна дохідність — 44,5%, коефіцієнт Шарпа — 0,74, максимальне просідання — 76,6%. Коефіцієнт Шарпа демонструє, скільки прибутку портфель приносить на одиницю ризику: чим він вищий, тим краще співвідношення. Просідання — це найбільше падіння вартості портфеля відносно попереднього максимуму.
  • 3% опціонів на зростання SPY: дохідність зросла до 49,4%, коефіцієнт Шарпа — 0,81, але максимальне просідання збільшилося до 77,7%. Тобто опціони додавали прибутковості під час росту американського фондового ринку, проте не змогли суттєво зменшити найбільше падіння портфеля.
  • 3% опціонів на зростання GLD: цей варіант показав найвищу середню річну дохідність — 55,3%, коефіцієнт Шарпа піднявся до 0,90, а максимальне просідання склало 77,6%. Золото не компенсувало падіння достатньою мірою, коли проблеми виникали саме всередині криптовалютного ринку.
  • 1,5% опціонів на падіння SPY + 1,5% опціонів на зростання GLD: ця комбінація забезпечила 51,2% середньої річної дохідності — майже на 7 відсоткових пунктів більше, ніж портфель, що складається виключно з Bitcoin. Коефіцієнт Шарпа зріс до 0,83, а максимальне просідання скоротилося до 73,3%.

Таким чином усі три перевірені стратегії продемонстрували краще співвідношення дохідності й ризику порівняно з портфелем, що на 100% складається з Bitcoin. Проте реально зменшити максимальну глибину падіння вдалося лише комбінації, яка поєднувала опціони на падіння SPY та на зростання GLD.