Колосальні витрати технологічних гігантів на розвиток штучного інтелекту спонукали інвесторів пильніше придивитися до боргового навантаження цих компаній. У другій половині жовтня ціна страхування від дефолту Oracle та Meta побила історичні рекорди, а капітал почав перетікати у державні облігації США. Паралельно Bitcoin провалився нижче позначки $80 000.
Ринок дедалі наполегливіше шукає відповідь на просте запитання: наскільки ефективно кожен долар, вкладений у штучний інтелект, конвертується у додатковий дохід компаній. Такий висновок випливає з аналітичного огляду Binance Research, який ексклюзивно отримало видання LIGA.net.
Варто зауважити, що дані огляду стосуються періоду до інциденту з безпекою на Binance, який стався 29-30 жовтня. У своєму повідомленні від 30 жовтня біржа оцінила масштаб порушення приблизно у $6,3 млрд активів. Тож наведена нижче аналітика відображає ринкову ситуацію до цієї події і не враховує її наслідків.
Чому зросла вартість захисту від дефолту
Meta перевершила прогнози щодо виторгу, проте водночас оприлюднила інформацію про майбутні зобов'язання на суму понад $450 млрд. Йдеться про контракти, розірвати які компанія не може — платити за ними доведеться незалежно від того, скористається вона замовленими потужностями чи ні. Через це вільний грошовий потік компанії — кошти, що залишаються після операційних та капітальних витрат — пішов у мінус.
Реакція ринку проявилася через інструменти кредитних дефолтних свопів (CDS), які страхують від невиконання боргових зобов'язань. Протягом тижня до 23 жовтня вартість п'ятирічних CDS Oracle піднялася на 0,55 відсоткового пункту і сягнула 3,43%. У Meta показник зріс на 0,16 пункту — до понад 1,24%. Обидва значення стали рекордними для цих компаній. Ще вищою була вартість захисту від дефолту у CoreWeave, яка надає хмарну інфраструктуру для ШІ-проєктів — понад 11%.
Занепокоєння станом економіки спонукало інвесторів шукати прихисток у державних облігаціях США. 22 жовтня дохідність десятирічних паперів обвалилася на 0,19 відсоткового пункту — до 4,95%. Це стало найрізкішим одноденним падінням від березня 2023 року.
На нафтовому ринку спостерігалася протилежна динаміка. 23 жовтня Brent подорожчала до $117 за барель — максимуму з квітня — через новий виток напруженості на Близькому Сході. Падіння вартості облігацій відображало побоювання щодо гальмування економіки, тоді як зростання цін на нафту підживлювало страхи перед новою хвилею інфляції.
Як це вплинуло на Bitcoin
Bitcoin пробив позначку $80 000 на тлі новин про евакуацію та дефіциту ліквідності — ринку бракувало покупців, здатних поглинути масштабні продажі без різкого обвалу ціни. 22 жовтня зі спотових Bitcoin-ETF, які інвестують безпосередньо у криптовалюту, було виведено $636 млн — найбільший денний відтік від червня.
Діапазон $80 000-81 500 мав особливе значення для ринку, оскільки саме за такими цінами купували Bitcoin інвестори через спотові ETF та компанії, які тримають криптовалюту на своїх балансах. Якби ціна надовго закріпилася нижче цього коридору, вони опинилися б перед необхідністю фіксувати нереалізовані збитки, адже вартість їхніх активів виявилася б меншою за ціну придбання.
У цей час Bitcoin поводився як типовий ризиковий актив — разом із ним дешевшало й золото, яке втратило 4% вартості. Державні облігації США, навпаки, дорожчали завдяки підвищеному попиту на надійніші інструменти.
Чи виправдовують доходи витрати на ШІ
Капітальні вкладення провідних хмарних компаній сягали $161 млрд у 2023 році. На момент підготовки огляду прогнозувалося, що у 2026 році ця сума наблизиться до $800 млрд, а узагальнена оцінка на 2027 рік перевищить $1,1 трлн. Йдеться про очікувані майбутні витрати.
Згідно з даними, використаними в огляді, сукупний квартальний вільний грошовий потік найбільших інвесторів у цю інфраструктуру скоротився приблизно з $60 млрд до менш ніж $5 млрд. У п'яти з шести досліджуваних компаній цей показник пішов у мінус.
Щоб оцінити ефективність витрат, аналітики порівнювали річний приріст квартального виторгу окремого напряму бізнесу, помножений на чотири, з обсягом капітальних витрат за останні чотири квартали. Такий підхід дозволяє зіставити темпи зростання доходів із масштабом інвестицій, хоча сам по собі не показує ні прибутковість, ні повну окупність вкладених коштів.
Виторг Meta збільшився на 26%, проте темп зростання виявився на вісім відсоткових пунктів повільнішим порівняно з попереднім кварталом. Початкове зростання акцій компанії майже на 7% після публікації звітності змінилося падінням просто під час телефонної розмови керівництва з інвесторами.
Інакше склалася ситуація у підрозділу Super Intelligence компанії SpaceX: його квартальний виторг потроївся, сягнувши $7,6 млрд, і підрозділ уперше вийшов на прибутковість. Акції компанії зберегли частину попереднього зростання навіть під час загального розпродажу в секторі ШІ, хоча підтримку їм надавали ще й чутки про можливе злиття.
Як змінилися інвестиції в акції на Binance
Чистий приплив коштів у сегмент акцій на Binance за період з 19 по 25 жовтня становив $47 млн. Це на 89% менше за рекордні $426 млн тижнем раніше і найслабший результат із середини вересня.
Технологічний сектор залучив $114 млн, промисловий — $48 млн. Натомість із секторів охорони здоров'я та енергетики кошти вивели — відповідно $82 млн і $31 млн.
Приплив у компанії-розробники програмного забезпечення зріс із $1 млн до $19 млн. Зокрема, CrowdStrike і Cloudflare залучили приблизно по $7 млн кожна.
