Дедалі більше великих компаній не поспішають розміщувати акції на біржі, проте бажаючих заробити на їхньому майбутньому зростанні стає тільки більше. Відповіддю на цей попит стали токени та контракти, вартість яких прив'язана до оцінки приватного бізнесу ще до його публічного дебюту.

Цей напрям розвивається дуже швидко: обсяг відкритих позицій за контрактами на Anthropic та OpenAI зріс із приблизно $1 млн у квітні до понад $160 млн у вересні. Про механіку цього ринку та пов'язані з ним ризики розповідає дослідження Binance Research, яке ексклюзивно отримала LIGA.net.

Компанії дедалі довше залишаються поза біржею

Наприкінці 1990-х на американських біржах торгувалися акції понад 8000 компаній, тоді як зараз їх залишилося менше 4000. За підрахунками Apollo, 87% американських компаній із виторгом понад $100 млн і досі не вийшли на публічний ринок.

При цьому масштаб компаній, які наважуються на IPO, суттєво зріс: медіанна ринкова капіталізація на момент розміщення піднялася зі $105 млн у 1980 році до $1,33 млрд у 2021-му (з урахуванням інфляції).

Змінився і вік бізнесу на момент дебюту на біржі. Дослідження Університету Флориди показує, що медіанний вік американської компанії під час IPO становив 14 років у 2024 році та 12 років у 2025-му, тоді як у 1980-х цей показник дорівнював лише восьми рокам.

У результаті значна частка вартості формується поза публічними майданчиками. Наразі понад 1300 приватних компаній оцінені щонайменше в $1 млрд кожна, а їхня загальна вартість сягає близько $4,7 трлн. Саме інструменти pre-IPO дають змогу інвесторам заробляти на зміні цих оцінок ще до появи акцій у вільному продажу.

Два типи інструментів pre-IPO

Ринок пропонує два основні варіанти торгівлі очікуваннями щодо ще не публічних компаній.

Токенізовані інструменти pre-IPO — це, як правило, договірні права на виплату, прив'язану до акцій приватної компанії після її виходу на біржу. Залежно від конкретної структури власник токена може отримати статус кредитора, інвестора фонду, опосередкованого вигодоотримувача або власника похідного інструмента. Права голосу такі токени не надають.

Безстрокові контракти pre-IPO не мають фіксованої дати завершення і прив'язані до очікуваної вартості майбутніх публічних акцій компанії. Розрахунки за ними відбуваються виключно грошима, без фактичного постачання акцій — контракти не забезпечені паперами компанії, а відкриття позиції не дає жодного права власності.

Методи розрахунку ціни в обох випадках відрізняються: в одному варіанті вона показує оцінку всього бізнесу, в іншому — умовну вартість однієї акції. Тому пряме порівняння ціни токена й безстрокового контракту без урахування умов кожного інструмента може бути хибним.

Після виходу SpaceX на біржу 12 червня саме контракти pre-IPO на Anthropic та OpenAI стали найочікуванішими темами 2026 року.

У вересні загальний обсяг ще не закритих позицій за безстроковими контрактами на Anthropic та OpenAI перевищив $160 млн — проти приблизно $1 млн у квітні. Місячний приріст сягнув 179%, а частка Binance на цьому ринку становила приблизно третину.

Сегмент токенізованих інструментів перебуває на ранішій стадії розвитку: сукупна капіталізація таких активів на платформах Republic і PreStocks досягла $41 млн, причому 60% цієї суми припадає на Republic.

Стрибок торгівлі безстроковими контрактами

Головним драйвером зростання цього сегмента стала SpaceX. У червні 2026 року загальний обсяг торгів безстроковими контрактами pre-IPO досяг $436 млн, причому близько 59% цього обсягу пройшло через Binance.

Після червневого піку обсяги дещо знизилися, але з липня знову почали зростати щомісяця. Лише за перші 14 днів вересня вони перевищили $98 млн — майже втричі більше, ніж за весь серпень.

Близько 95% вересневого обсягу торгів припало саме на контракти, пов'язані з Anthropic та OpenAI, а частка Binance у цьому обсязі становила приблизно третину.

Права та ризики власників токенів

Моделі токенізації приватних компаній помітно відрізняються одна від одної. Сам сегмент ще перебуває на стадії формування, тож говорити про єдину найефективнішу структуру зарано.

Здебільшого токени pre-IPO надають лише договірне право, пов'язане з акціями приватної компанії, без прямого володіння самими паперами. Умови конкретного інструмента можуть передбачати або грошову виплату, або, в окремих випадках, передання акцій.

На можливість реалізувати таке право та на його вартість впливають ризики самого емітента токена, а також юридичні й управлінські особливості приватної компанії. Наприклад, компанія може визнавати лише ті передання акцій, які погодила її рада директорів, тож визнання прав інвестора залежить від внутрішніх політик компанії та документів, що регулюють володіння акціями.

Підсумкова сума виплати також залежить від комісій, розмивання частки через випуск нових акцій та періодів обмеження продажу — такі обмеження можуть діяти навіть після офіційного IPO.

Окремий ризик пов'язаний зі спробами захистити токенізовану позицію від падіння ціни за допомогою короткої позиції в безстроковому контракті. Такий захист може не спрацювати: контракт зазвичай відображає загальну оцінку компанії, тоді як токен може торгуватися зі знижкою через комісії, обмеження та особливості власної структури.

Як інструменти OpenAI реагували на новини

Токенізовані інструменти та безстрокові контракти дають змогу торгувати змінами оцінки однієї й тієї самої приватної компанії, проте їхня реакція на однакові новини може суттєво відрізнятися.

3 вересня OpenAI представила нову модель штучного інтелекту GPT Astra, і ринок сприйняв цю новину позитивно. Упродовж наступного тижня ціни безстрокових контрактів на OpenAI на Binance та Gate зросли на 15,09% та 14,90% відповідно. Ціни токенізованих інструментів на Republic і PreStocks рухалися в тому самому напрямку, але додали 14,06% і 44,6%.

12 вересня Сем Альтман повідомив про можливе перенесення IPO компанії. Після цього ціни контрактів на Binance та Gate знизилися на 4,07% та 4,11%, а ціни токенів на Republic і PreStocks — на 5,4% і 15,27% відповідно.

В обох випадках напрям руху цін збігався, проте масштаб змін помітно різнився залежно від платформи та типу інструмента.