Європейське управління з цінних паперів та ринків (ESMA) вирішило з'ясувати, чи клірингові центри насправді спроможні дістатися до токенізованої застави та перетворити її на кеш у момент ринкового стресу.

У п'ятницю регулятор оприлюднив запит на отримання відгуків від індустрії, аби зрозуміти, які наслідки несе використання токенізованих активів як забезпечення.

We must create the conditions for tokenized markets to operate safely and at scale across borders, with legal certainty, interoperable infrastructures and appropriate supervision.

Верена Росс, голова ESMA

Токенізована застава вже стає частиною реальних клірингових операцій у Європі, оскільки банки й інвестори прагнуть швидше отримувати доступ до цінних паперів для покриття маржинальних вимог. Перевірка ESMA має показати, чи чинні правила ЄС дають клірингу гарантію доступу до такого забезпечення та можливість його реалізації у разі дефолту учасника.

У липні 2025 року Eurex Clearing запустила сервіс обробки застави на основі технології розподіленого реєстру. Першу реальну операцію в межах цього сервісу провів JPMorgan в інтересах нідерландського пенсійного інвестора PGGM, перемістивши цінні папери з іншого місця зберігання.

Питання ліквідності та права власності на токенізовану заставу

Консультація стосується як токенізованих відображень активів, що зберігаються у традиційній фінансовій інфраструктурі, так і активів, випущених безпосередньо на розподілених реєстрах. Окрім того, регулятор вивчає, як ці моделі взаємодіють зі стейблкоїнами, грошима центробанків і токенізованими депозитами.

ESMA зазначає, що навіть ті активи, які в традиційній формі вважаються ліквідними, після токенізації можуть набувати додаткових ризиків — зокрема через затримки в процедурах погашення чи обмеження на перекази.

Регулятор також цікавиться, чи передача токена автоматично означає перехід права власності або дає власнику право вимагати що-небудь від базового активу.

Ця консультація з'явилася після того, як у вересні Eurosystem запустив систему Pontes, що дозволяє фінансовим установам розраховуватися за операціями з токенізованими активами, використовуючи гроші центрального банку. За словами ESMA, Pontes здатна підтримати схеми токенізованої застави, з'єднавши блокчейн-інфраструктуру з уже наявними системами розрахунків.